Llegado el momento de hacer balance del primer semestre del año y repasar nuestras perspectivas para el segundo, en Buy & Hold no queremos dejar de daros, una vez más, las gracias por vuestra confianza al invertir en los fondos que gestionamos y en los que también invertimos junto a vosotros. Esperamos que en lo restante de 2023 se mantenga con solvencia la tendencia alcista que ha situado a todos sus fondos en el primer decil de sus correspondientes categorías. Se está desarrollando un mercado alcista en un entorno escéptico, lo que indica que todavía hay bastante recorrido para nuestras carteras.
Con estas mismas palabras lo ha comentado Julián Pascual, presidente y gestor de Buy & Hold, en la presentación de nuestra última CARTA SEMESTRAL a los medios de información económica más relevantes del país. Hacía muchos años que bonos y acciones de calidad no estaban tan baratos, tenemos que remontarnos a 2008, el peor año de la Gran Crisis Financiera, para ver los valores de pequeña capitalización que tenemos en cartera a ratios tan bajas, tanto para B&H Equity / B&H Acciones como para la parte de renta variable de B&H Flexible.
En contra de la tesis cada vez más frecuente de que las bolsas están caras, lo cierto es que el PER del S&P 500 se reduce desde 18,5 veces hasta 16,3 veces para 2024 sin contar con cinco de las mayores empresas tecnológicas globales, mientras que se queda en 12,5 veces para el S&P 600 -el índice de referencia de las small y mediumcaps– y cae hasta 10,7 veces para la media de las nueve cotizadas de este grupo más representativas en la cartera de Buy & Hold.
Este convencimiento nace en la evolución de los mercados, y especialmente de nuestras carteras, en el último año. Y es que, si recordáis, en julio de 2022 decíamos que la caída del mercado era una oportunidad única para invertir, porque cuando hay pánico los inversores que se atreven a invertir o a mantener sus posiciones obtienen rentabilidades extraordinarias.
Ante este gap de valoración, hemos aprovechado la oportunidad para reducir peso en algunos grandes valores como Alphabet, Microsoft, LVMH y Amazon con el objetivo de aumentar peso en varios de menor tamaño que ya teníamos en cartera y están muy infravalorados, así como a iniciar posiciones en CarMax, líder en el mercado de vehículos de ocasión en EEUU, y Grupo Catalana Occidente.
Visión sobre la renta fija
Por lo que se refiere a la renta fija, nuestro consejero delegado y gestor Rafael Valera ha destacado que «el mayor movimiento en nuestra cartera de deuda en el semestre» ha sido la construcción de una posición del 21% en CoCos y deuda subordinada en B&H Bonds / B&H Renta Fija y del 23% en B&H Flexible aprovechando la crisis de confianza en el sector bancario que se ha llevado por delante a Silicon Valley y otras tres entidades en EEUU y que ha puesto fin a los 167 años de historia de Credit Suisse como entidad independiente.
«Así como el famoso ‘whatever it takes‘ de Draghi supuso un cortafuegos para la crisis de deuda europea hace ahora 11 años, las declaraciones del principal accionista de Credit Suisse sirvieron en esta ocasión para prender la mecha y facilitarnos un movimiento táctico fruto de nuestro constante seguimiento del mercado y estudio de emisor por emisor» ha subrayado Valera.
La semana posterior al anuncio de la fusión con UBS, construimos una nueva posición en CoCos de BBVA, incorporamos bonos Tier 1 de CaixaBank, incrementamos la inversión en perpetuos de Ibercaja y subimos el peso en bonos subordinados de Cajamar hasta el máximo que permite el folleto. Y es que no tenemos prisa en deshacer esta posición. Solo lo haremos una vez que veamos que el riesgo que hemos asumido, que es muy moderado, ha sido suficientemente recompensado.
No obstante, a pesar de haber aumentado la exposición a bonos subordinados bancarios, las emisiones con grado de inversión suponen ya un 65% de la cartera en B&H Bonds / B&H Renta Fija. Aun así, la rentabilidad de este fondo alcanza el 7,7% incluso en el peor escenario, es decir, si no se produjese la recompra anticipada de ningún bono en cartera. Cosa que, por cierto, nuestro gestor no espera.
Por cuanto respecta al fondo más conservador de la firma, B&H Deuda, ya suma un 90% de su cartera en bonos investment grade en línea con la hoja de ruta anunciada en marzo. En la primera mitad de año ha aportado a sus partícipes una rentabilidad del 2,5% frente al 1,2% que han rendido las letras del Tesoro español en el mismo periodo. Para el final de este año, el objetivo del fondo es alcanzar el 100% de la cartera en grado de inversión, con duraciones de entre 1 y 3 años y con la meta de obtener al menos un 25% más de rentabilidad que las referidas letras del Tesoro.
